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AMM无常损失的影响:一文了解参与流动性挖矿如何择时

要点总结:

1.DeFi概念(Decentralized Finance,去中心化金融)持续火热,DEFI中的生态锁定总资金从2020年年初的6.8亿美元至2021年8月增长至804.1亿美元,目前已增长17,700%。

2.随着DeFi现象级的大爆发,越来越多用户投入流动性挖矿的热潮。AMM 机制造成的无常损失是投入挖矿时机的重要考虑因素。

3.根据具体计算,假设我们在以太坊价格2000u时投入流动性挖矿,当价格单边上涨至3048U时,流动性损失为2.18%(不考虑手续费因素);假设以太坊的流动性挖矿年化收益为30%,此时大概需要1个月的挖矿收益才能弥补流动性损失;

4.假设以太坊价格并非单边上涨而是震荡,当价格趋近于初始价格时,无常损失也会大大减少;

5.因此,假设预计未来几天价格波动剧烈,并且维持单边上涨,不妨等待价格略为平稳后,再将资产投入流动性挖矿。

6.此外,由于AMM机制下做市商会自动与市场一般交易者做出相反的行为,越涨越卖,越跌越买;一定程度上AMM机制帮助散户做市商实现了定投(或是固定卖出):用户会发现随着价格单边上涨或下跌后,价格上涨的资产(如ETH)数量减少,而价格相对下跌的资产(如USDT)数量不断增加。

随着DeFi现象级的大爆发,越来越多用户投入流动性挖矿的热潮。笔者在参与流动性挖矿时,除了考虑挖矿的年化收益,协议的安全性(智能合约风险、项目是否开源、代码是否经过审计)外,AMM 机制造成的无常损失也是重要的考虑因素,以此决定投入挖矿的时机。

AMM机制下流动性供应商有 4 个方面损益:

1.链上转账 Gas 费用

2.流动性挖矿收益

3.价格波动损益

4.AMM 机制造成的无常损失

本文将着重从AMM机制下的无常损失部分展开,分析流动性挖矿投入的时机。

AMM自动做市商的核心做市公式为X*Y=K。

每当有流动性提供者存入资产,计算两种资产数量的乘积,并保持恒定;存入的比例就是某时刻该资产的价格。假设当前 ETH 的价格是 2000 USDT,做市商存入 1个 ETH 和2000 个 USDT,乘积为2000;交易者此时可以2000USDT的单价加上手续费从流动性池中兑换ETH。

由于公式中的常数 K 恒定,做市商的交易行为被确定了:价格根据两种资产在池中的比例来决定,随着交易实时动态变化;做市商在市场中的交易行为与投资者相反,并且是自动的。

假设池中一个资产X的不断上涨,做市商会自动与市场一般交易者做出相反的行为,越涨越卖,因此池子中价格上涨的资产X数量就会减少,而价格相对下跌的资产Y数量不断增加,一段时间后,做市商会发现自己手中持有的资产的价值低于初始资产(假设未投入流动性池子)的价值,这就是无常损失产生的过程。

核心做市公式X*Y=K,这里笔者假设做市商们最初冲入了 1 枚 ETH,2000 枚USDT,常数K=2000;随着ETH价格的上行,在当前的单边行情中,一路上涨到了3048USDT,此时做市商手中持有的资产变化为:

初始资产:1 ETH,2000 USDT(按现价相当于1.66个ETH)

价格变化后做市商持有的资产:0.81 ETH,2469 USDT(按现价相当于1.62个ETH,减少了约0.04)

由于做市商会自动与市场做出相反的行为越涨越卖,变化后价格上涨的资产ETH减少了,而USDT增多了,此时减少的价值(约0.04ETH)即为流动性损失,按比例为2.18%。

ETH价格单边上涨时的无常损失动态变化

由栗子中可看出,假设我们在ETH价格2000u时投入流动性挖矿,当价格单边上涨至3048U时,流动性损失为2.18%(不考虑手续费因素)。在部分DeFi协议中,ETH的流动性挖矿年化收益可达30%,此时大概需要1个月的挖矿收益才能弥补流动性损失;

因此,假设我们预计未来几天价格波动剧烈,不妨等待价格略为平稳后,再将资产投入流动性挖矿。

此外,假设ETH价格继续单边上涨,无常损失还会继续扩大:当价格上涨至4181U时,流动性挖矿的无常损失将达到6.43%。

但关于无常损失的好消息是,假设价格并非单边上涨而是震荡,当价格趋近于初始价格时,无常损失也会大大减少:如下图,当ETH价格由2000U上涨至3063U时,无常损失达2.23%;但假设价格此后回落至2025U,无常损失将趋近于0。

ETH价格单边上行回落时的无常损失动态变化

此外,由图中我们还可以得出,由于AMM机制下做市商会自动与市场一般交易者做出相反的行为,越涨越卖,越跌越买;一定程度上AMM机制帮助散户做市商实现了定投(或是固定卖出):用户会发现随着价格单边上涨或下跌后,价格上涨的资产(如ETH)数量减少,而价格相对下跌的资产(如USDT)数量不断增加。

最后,附几张对价格放飞想象的无常损失动态变化图,读者可自取;笔者之后也可根据反馈针对其他币种进行无常损失动态变化的分析,以便读者参考投入流动性挖矿的时机,以及回溯流动性挖矿的成本。

ETH价格单边上涨至10000U时的无常损失

ETH价格震荡上涨时的无常损失动态变化

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