众所周知，找到关于加密货币交易所的可靠数据是一项困难的任务。去年，Bitwise 发布了一份流传颇广的报告，引起了对由交易所自行提供的交易量数据的怀疑。针对这种疑问，许多交易所排名网站和分析公司推出了评估加密货币交易所和交易量的指标。
然而，这些指标也自有其不足之处。他们可能没有含括主要交易所，一些则基于诸如网络访问量或者应用商店排名这样容易作假的指标，并且在计算方式上通常缺乏透明度。
为了找到更好、更透明的指标来评估加密货币交易所，我们决定使用来自 chain.info 的数据来观察交易所的冷钱包存储。基于一系列关于如何在存款地址、热钱包地址和冷钱包地址之间进行转账的假设，我们分析了与主要交易所及其所持资产相关的冷钱包地址。
尽管这个方案并不完美—它依旧基于一些假设，而且可能无法百分之百准确识别所有的冷钱包地址—但相对于其他的交易所评估指标，它确实有很大的优势。由于这个数据来自对链上资产转移的分析，因此很难伪造。
那么，根据我们的分析，哪些交易所冷钱包中的比特币数量最多呢？
首先：Coinbase 是迄今为止所有加密货币交易所中持有比特币数量最多的，且其持有量在过去一年中大幅增长。此外，这种增长是相对稳定的，显然不受币价涨跌的影响。Coinbase 冷钱包中的比特币很快将会突破一百万的关口。
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Coinbase 明显的优势和稳定的持币量增长可能是因为它吸引了很大一部分长期/机构投资者，他们并不那么在意短期的价格波动。
其他主要交易所的情况
在上图中，我们可以看到一些明显的差异。币安冷钱包中的比特币数量在一年中的大部分时间里都稳定在第二名，并且其持币量在波动时也并未表现出明显的趋势。Bitfinex 在 2019 年初排名第三，但其比特币存量在第一季度日益减少，直到 2019 年底才恢复。
Bittrex，Bitstamp 和 Kraken 在 2019 年初分别名列第四、第六和第七位，其冷钱包中的比特币存量都呈持平趋势。
火币的情况可能是最值得关注的。2019 年内，火币冷钱包的比特币持有量从第五位跃升至第二位。据称，PlusToken 的大部分交易都是通过火币处理的，如果属实，这或许就解释了火币的排名出现大幅跃升的原因。
在我们的分析中，排在最后的四家交易所是 Coincheck，Bitflyer，Gate.io 和 OKex，其中三家的持币量有所增加。Coincheck 的持币量持平。
简而言之，就冷钱包中的比特币持币量而言，Coinbase 仍然是名列第一的加密货币交易所，并且它的领先优势在过去一年中始终保持稳步增长的状态。2019 年，包括币安，Bitfinex，Bittrex，Bitstamp，Kraken 和 Coincheck 在内的交易所在持币量方面相对都没有太大的变化。而火币，Bitflyer，OKEx 和 Gate.io 则均出现了大幅增长。
但我们对链上冷钱包数据的解读也有一些需要注意的地方。上图中部分垂直的拐点原则上可能是由于算法发现了新的冷钱包地址或数据同步的延迟，而不一定就反映了实际存入交易所的新余额。
交易所代币
在我们所研究的交易所中，有几家发行了自己的交易所代币，这令我们不禁会想：这些代币 2019 年的收益与其交易所冷钱包的持币量是否相关？
有两个原因证明这种假设是可能的。首先，更多的用户存款意味着更多用户会在同一家交易所内进行交易，就会为该交易所带来更多的收入。其次，冷钱包内的持币量高标志着面对黑客攻击、欺诈或其他可能导致损失的事件时的高用户保证水平，也就意味着用户会更偏好持有该交易所的代币。
币安，火币，Bitfinex，Gate.io 和 OKEx 都发行了自己的代币。为了排除比特币本身的价格波动因素，我们选择了比特币而非法币作为计价单位来衡量这些交易所代币的收益。
我们发现，所有的交易所代币在 2019 年第一季度的表现都尤其好，收益超过 100％ ，但这种可观的收益在 2019 年随后的时间里消失了。到年底，表现最好的交易所代币来自 OKEx （ 2 倍）和火币（ 1.3 倍）。币安币（BNB）在年中时曾创造了大幅收益，遗憾的是未能保持到年底。Gate.io 和 Bitfinex 的代币在 2019 年双双一路走低。
根据 2019 年的这些数据，在交易所冷钱包持币量和交易所代币价格之间可能存在一定的相关性。火币和 OKEx 在这两项上均有所增长，而Bitfinex 和币安的两个指标都处于稳定状态。其中的异数是 Gate.io，它的冷钱包持币量有所增加，但其代币价格却出现了下跌。这可能是因为在我们的调查样本中 Gate.io 的冷钱包比特币持币量是最低的，因此按绝对价值计算，该交易所在持币量上的变化并不足以造成影响。
尽管冷钱包存储量并非是评估加密交易所的完美指标，但它确实为我们观察交易所用户数量、交易量以及收入提供了一个值得关注的数据切入点。相对而言，冷钱包存储的数据也很难被伪造或操纵。
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